Como a maioria das gestoras de activos pagará notas de research dos próprios bolsos, o montante dedicado a pagamentos pelo trabalho dos analistas colapsará após a revisão da Directiva dos Mercados de Instrumentos Financeiros pela União Europeia, defende Wolfe. Dentro de dois anos, 30% dos analistas serão demitidos, prevê o responsável, e futuramente os bancos de investimento mais fracos cederão e fecharão os seus departamentos de análise.

"Existem 11 grandes bancos na Europa responsáveis por 70% dos dólares investidos em research, mais ou menos", afirmou Wolfe, de 51 anos, em entrevista. "Destes 11, quatro ou cinco estarão a fazer análise" em 2021 devido aos "orçamentos fortemente reduzidos", acrescentou.

A regulação, conhecida como MiFID II, forçou gestoras de recursos e corretoras a reavaliarem o que gastam ou cobram por notas de research. A lei, que entrou em vigor em Janeiro, exige que os clientes paguem pela análise separadamente em vez de recebê-la dos bancos num pacote de serviços que inclui execução comercial. O objectivo é oferecer aos investidores mais transparência sobre quanto pagam por serviços específicos.

Wolfe é parte interessada. Ex-analista de transportes da Bear Stearns que se tornou independente em 2008, o seu modelo de negócio inclui escolher os melhores analistas dos bancos de Wall Street. Apenas analistas reconhecidos que ainda consigam trabalhar sobreviverão neste novo mundo, defende. A sua firma, com sede em Nova Iorque, emprega 17 analistas e equipas de associados.

Os clientes já se tornaram mais parcimoniosos, disse Wolfe. Depois de um hedge fund ter repentinamente reduzido os seus pagamentos, Wolfe fez uma visita para descobrir o motivo e foi informado que a empresa descobriu que estava a pagar em excesso há anos. Os gestores de recursos não geriram com cuidado o processo de votação que ajuda a determinar os pagamentos dos analistas e, como resultado, alguns funcionários receberam classificações - e remunerações - mais altas do que era devido, explicou. Antes da MiFID, os clientes nem perdiam tempo a verificar.

A opinião geral é que os maiores bancos de investimento e algumas boutiques financeiras sairão vencedores da reforma europeia, mas segundo Wolfe todos terão problemas num futuro próximo.

"Num mau ambiente de mercado, a MiFID dá muita cobertura para se esconder, adiar votações, atrasar pagamentos", disse Wolfe. "Os próximos dois anos serão difíceis para todos."