Ainda não há crise financeira. É Dezembro de 2006. Um email enviado pelo departamento do risco de crédito do espanhol Santander refere que um "swap" que o Santander Totta quer vender ao Metro do Porto é "equivalente àqueles que o banco tem rejeitado em Espanha por serem muito especulativos e porque contêm um risco reputacional que o banco não quer correr". Apesar de as orientações da sede serem de vender instrumentos exóticos, os "swaps snowball" (que amplificam as perdas ou os ganhos) que se vendiam em Portugal às empresas públicas eram considerados como tendo muito risco para o cliente pelos responsáveis do banco em Madrid.