Comprar Sonaecom, reinvestir no Brasil ou pagar dividendos são as alternativas da PT

O preço-alvo para os títulos da Portugal subiu de 8 euros para 10 euros, embora a recomendação permaneça em “underweight”, porque os analistas vêem “maior potencial noutros nomes”, diz a nota de investimento a que o Negócios teve acesso. A casa de investimento vê vários riscos que podem impedir a Portugal Telecom de criar valor com o dinheiro proveniente do negócio com a Telefónica.

A equipa de analistas liderada por Daniel Morris diz que é mais provável que a operadora portuguesa procure alternativas de investimento no Brasil, “dados os laços culturais, conhecimentos na gestão e apoio político”. Esta análise pressupõe que a Telefónica aumenta a sua oferta pela posição da PT na Vivo para 7 mil milhões de euros.

Alternativas de investimento no Brasil

Entre as cinco operadoras presentes no Brasil, o JPMorgan considera “plausível” um investimento em três. Uma é a TIM Brasil, onde a PT poderia ter de enfrentar uma guerra de preços contra a Telefónica e a AMX, sendo que ambas podem obter ganhos de sinergias com significativos com a esta operadora.

Outra é a Nextel Br, cuja escala permite à PT comprar o controlo da operadora, embora implicando o pagamento de um prémio. Nesta opção os ganhos de sinergias são limitados aos conhecimento da gestão da PT na tecnologia de GSM/UMTS/LTE e a cotada não tem uma posição privilegiada no mercado, o que aumenta o risco da execução da estratégia da Portugal Telecom. Por outro lado, o leilão de uma quinta licença de 3G pode permitir à PT gerar valor no longo prazo e permitiria ao grupo obter um crescimento de 9% do EBITDA, segundo os analistas.

Uma terceira opção é a investir numa participação minoritária na Oi, ou mesmo na Nextel, o que representa “uma entrada a um custo mais eficaz” no mercado brasileiro. Neste caso não seria necessário pagar um prémio de controlo e existiria um ganho fiscal face à alternativa de distribuir dividendos pelos accionistas para que estes comprem a suas acções nas operadoras brasileiras.

Reinvestir em Portugal

O reinvestimento em Portugal poderia ser feito através da expansão da rede de fibra óptica e procurando consolidação do mercado de telecomunicações em Portugal. O JPMorgan diz que a PT poderia aumentar a rede de fibra óptica em Portugal e avançar para operações de consolidação do mercado em Portugal.

“A nossa análise sugere que uma potencial aquisição da Sonaecom poderia gerar 900 milhões de euros de sinergias, face a um preço provável de 1,2 mil milhões de euros”, diz nota de investimento. “Por isso esta [hipótese] parece atractiva, no entanto a aprovação do regulador pode não estar próxima”, referem os analistas.

A aquisição da Vodafone Portugal é excluída pelos analistas, já que o regulador não “iria tolerar” uma combinação das duas operadoras móveis, que juntas controlariam mais de 80% do mercado.

“Simples distribuição de dividendos”

A hipótese de simplesmente distribuir as receitas em forma de dividendo é considerada “interessante” embora pouco provável. Neste caso os analistas dizem que a PT deve distribui 4,2 mil milhões de euros pelos accionistas, dado que assumem que a operadora iria escolher reduzir o endividamento para 2,5 vezes o EBITDA e comprar a posição da Telefónica na PT .

Neste caso Zeinal Bava poderia comprar cerca de 55% da capitalização bolsista da Portugal Telecom ou distribuir um dividendo extraordinário de 5,3 euros por acção.

Assim os analistas vêem o potencial de subida da Portugal Telecom “limitado pela incerteza em torno da utilização” do dinheiro proveniente do negócio com a Telefónica, pelo limite de três anos para proceder À aquisição de outra operadora com o dinheiro do negócio e “o potencial de não criação de valor para os accionistas (apesar do histórico da gestão da PT)”.